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國信證券經濟企穩基本無虞后續刺激規模難測

2019年12月13日 05:12 来源于:通州财经网
国信证券:经济企稳基本无虞 后续刺激规模难测 类别: 机构: 研究员:[摘要]中国经济:二季度GDP同比增速小幅回升至7.5%

国信证券:经济企稳基本无虞 后续刺激规模难测 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

中国经济:

二季度GDP同比增速小幅回升至7.5%考虑到去年2季度较低的基数,以及财政货币稳增长措施的陆续推出,GDP增速小幅回升基本符合市场预期,政府今年完成“7.5%左右”增速目标的压力也稍稍减轻6月数据仍然反映了稳增长措施正在发力,尤其是铁路相关产业投资正在加速总体来看,房地产投资下滑放缓,制造业投资维持稳定,基建投资显著发力是托起二季度经济增速的主要原因

考虑到去年3季度较高的基数,若维持目前的政策刺激力度,3季度GDP同比增速继续高位的压力显然要加大许多但目前已远超预期的货币增速,决定了货币宽松程度虽说不致立刻收紧,但也不至于继续大幅加码所以,下半年中国经济的表现,可能仍有赖于财政政策的发力情况,或者说地方政府融资渠道的打开程度“投资倒逼信贷”的惯常逻辑也许还会持续不断地给货币政策决策带来压力由此,我们需要一个更理性和协调的财政政策和货币政策配合

国企工业增加值增速反弹6月工业增加值同比9.2%,超出市场预期分项来看,国有及国有控股企业工业增加值累计增速反弹最为迅速,其他类型的工业企业则表现平平,表明国有企业是本轮维稳增长的主体(图1)分行业来看,铁路等运输设备制造业的工业增加值同比持续反弹,反映出铁路基建是这轮稳增长的重点之一(图2)

受益于基建发力,钢铁产量和发电量同比有所回升,但受地产投资低迷的影响,水泥产量同比继续下滑

基建投资持续发力6月固定资产投资累计同比增速小幅回升至17.4%分项来看,房地产投资累计增速小幅回落至14.1%,当月增速甚至有所反弹(图3);基建投资累计同比增速小幅下降至22.8%,但仍然处于较高位臵,其中铁路运输业投资增速更是大幅升至14.2%;制造业投资相比5月出现一定程度的回暖,当月增速超过16%,5月以来内需和外需表现不错,对制造业投资有所提振5月以来融资数据明显加速,与之对应5月开始固定资产投资资金来源增速也触底回升(图4),6月进一步回升至13.2%,融资投放加速有助于后续投资增速的进一步回升

房地产投资难言企稳6月房地产投资继续下滑,新开工和销售面积同比仍然负增长,而待售面积同比增速仍然较高,未来房地产销售仍然不容乐观(图5)受累于商行风险偏好下滑以及同业规范,国内贷款资金来源增速进一步下滑;房地产销售不济也导致定金及个人按揭贷款资金来源增速下行房地产投资资金来源增速仍在下滑,未来房地产投资难言企稳(图6)

地产相关消费有所回升6月社会消费品零售总额同比增长12.4%,限额以上单位销售品零售额同比继续回升(图7)尽管地产相关销售状况仍不乐观,但地产相关消费包括家用电器、家具以及建筑装潢材料出现一定回升;汽车消费增速回落,而通讯器材增速有所回暖(图8)总体来看,在经济疲软状况下,消费增速或有回暖,但总体难有抢眼表现

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